华泰证券:成熟工艺代工进入上升通道 关注半导体代工板块量价齐升投资机会
智通财经APP获悉,华泰证券发布研报称,在系统厂商主导的国产化推动下,华泰证券认为2022年中国半导体代工行业收入将继续保持17%以上高增长,产能紧张状况仍将持续。预计到2025年中国大陆半导体产能将比2021年增长109%,全球占比达到17%,初步满足手机、汽车、家电等行业成熟工艺国产化需求。经历了过去两年的缺芯之后,半导体生产环节的战略价值重新得到认识,在IDM厂商提价的带动下,华泰证券预计全球成熟工艺半导体代工营利性进入上升通道。推荐:代工 >设备 > 设计。华泰证券主要观点如下:国产化进入系统厂商主导阶段,产能结构性紧张状况仍将持续在手机制造重心向中国大陆迁移,中美日益紧张的局势加速国产化以及科创板政策等推动下,16-21年半导体设计和代工行业分别实现了202%/113%的快速增长。中国大陆代工产能占比也从2016年的3%上升到2021年的12%,但国产化需求旺盛,产能不足状况仍然严重。展望2022年,行业进入由系统厂商主导的国产化阶段,中国企业在全球有明显优势的领域如显示面板/安防/物联网、电动车(IGBT/MCU/电源管理)、碳中和(功率)等领域国产化需求大幅上升,产能的结构性紧张情况仍将持续。生产环节战略价值重新得到认识,成熟工艺代工进入上升通道过去十年半导体生产设计一体化厂商(IDM)的去产能战略(Fab-Lite)是推动代工行业发展的主要动力之一。Fab-Lite战略提升了行业整体运营效率,但成熟工艺代工企业主要承接低毛利产品,除台积电外大部分企业ROE偏低,成为制约行业估值水平的因素之一。过去两年疫情导致的全球供应链混乱及严重缺芯,使成熟工艺生产环节的价值重新得到认识,主要IDM和代工企业重新进入“提价- ROE提升-扩产”的再扩张阶段。在中美竞争推动产业链重塑的大背景下,我们看好成熟工艺代工行业在未来几年维持量价齐升的上升态势。看好中芯(00981)及华虹(01347)发挥人才、工艺、客户资源优势,实现快速发展在利好政策的推动下,国内各地掀起半导体工厂建设高潮,监管部门为了避免行业陷入产能过剩也出台了一系列指导性政策。在资金充裕的前提下,我们认为研发人才储备、完整的技术平台、和客户资源,是代工企业最后能够胜出的三大核心竞争力。中芯国际和华虹经过22年/25年发展,在国内企业中拥有完整的技术平台和强大的客户基础,相信在未来几年中国代工行业大发展中,有望保持并扩大各自擅长领域的领先优势。本文选编自“华泰证券科技研究”;作者:黄乐平等;智通财经编辑:韩永昌。

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